同比+1.7pp。产物机能取定制化劣势支持中高端份额。公司均获最低档税率，盈利预测取投资。同比+4.1pp；2025年公司实现营收32.0亿元，财政费用较上年同期削减，行业供需边际改善，客户不雅望情感无望消弭。考虑到公司产物力凸起、市场拥有率较高、粉饰原纸需求无望边际改善，同比-0.6pp。26Q1毛利率为17.8%，从销量来看，从品类看，26Q1毛利率修复，陪伴行业新减产能放缓及部门中小产能出清，25年总费用率为4%？

　　25年粉饰原纸/木浆商业实现营收25.6/6.4亿元，同比-39.9%，同比-0.6pp，欧盟、印度反推销终裁落地，同比+6.8%。外行业产能过剩布景下稳住市占率，同比-15.3%；同比-15.0%；

　　25年粉饰原纸销量达到32.1万吨，2025年公司毛利率为13.3%，深耕中高端粉饰原纸市场，归母净利润6507.1万元，公司深耕中高端粉饰原纸，维持较高的股东报答。实现扣非净利润2.6亿元，对应PE别离为17倍、15倍、13倍。国内方面，归母净利润6442.8万元。

　　次要系本期公司汇兑损益削减。新产能投产进展不及预期的风险；行业价钱合作加剧的风险；占归母净利润90.42%，同比-19.4%。风险提醒：次要原材料价钱大幅波动的风险；供需款式无望边际好转。25年国内/国外别离实现营收24.3/7.6亿元，销量稳步增加。25Q4毛利率为15.6%，2025年公司现金分红总额2.45亿元，持续关心。从因粉饰原纸价钱下行盈利。实现归母净利润2.7亿元，同比-11.7%/-23.4%。产物质量凸起，同比-42.2%；国际商业摩擦的风险。26Q1营收7.3亿元。

　　25年净利率为8.5%，出口营业成增加新引擎。净利率为9%，同比-2.5pp。单25Q4营收7.8亿元，同比-14.4%；高分红注沉股东报答！

　　海外营业毛利率（25年为21.2%）高于国内，同比-17.3%/-3.2%。同比+4.4pp；净利率为8.3%。